РЕЦЕНЗИЯ от доц. д-р Петър Чобанов Относно: присъждане на образователна и научна степен доктор по професионално направление

Препис

1 РЕЦЕНЗИЯ от доц. д-р Петър Чобанов Относно: присъждане на образователна и научна степен доктор по професионално направление 3.8. Икономика, научна специалност Финанси, парично обращение, кредит и застраховка (Международни финанси) при Университета за национално и световно стопанство Позиция на представящия становището: член на Научно жури по процедура за присъждане на образователна и научна степен доктор, на основание Заповед 1160/ г. на Ректора на УНСС Кандидат за присъждане на образователната и научна степен доктор Свилен Христов Колев, докторант към катедра Финанси при УНСС, съгласно Заповед 495/ г. на Зам. ректора по НИД на УНСС. Обучението е организирано в редовна форма през периода г. от катедра Финанси Тема на дисертационния труд: Неконвенционалната парична политика на водещите централни банки състояние и ефекти, включително и за България Изисквания, относно формата и съдържанието на Рецензията: Закон за развитие на академичния състав в Република България (ЗРАСРБ), Правилник за приложението му, Глава VIII от Правилника за учебната дейност на УНСС 1. Кратко представяне на докторанта Докторантът Свилен Колев завършва средното си образование в СОУ Иван Вазов, град Нова Загора с разширено изучаване на математика. Бакалавър и магистър е по Финанси в УНСС, като темата на магистърската му теза отново е Неконвенционалната парична политика на централните банки, което демонстрира трайния му интерес в тази област. Като докторант в катедра Финанси на УНСС печели няколко награди - носител на приза Студент на годината в категорията Докторант на годината за 2017 и 2018 г., носител на приз от Шестия годишен академичен конкурс за наградата Д-р Иванка Петкова, носител на наградата Д-р Илко Ескенази в областта на икономическите

2 науки за 2017г. Участва в няколко университетски и национални проекта в областта на банковото дело и паричната политика. Редовно се изявява на национални и международни академични конференции. Професионалното му развитите също е изцяло в областта на финансите, като в момента е експерт по банкова политика и анализи в Асоциация на банките в България. Цялостното развитие и изяви на докторанта демонстрират задълбочена подготовка в областта на банковото дело и паричната политика, която е предпоставка за постигане на високо качество на дисертационния труд. 2. Познаване на проблема Докторантът Свилен Колев е много добре запознат с проблематиката на научното изследване, като спазва формалните изисквания пред оформление-то на труда. Обект на дисертационния труд е неконвенционалната парична политика на водещите централни банки ЕЦБ, Фед, АЦБ и ЯЦБ. Предмет на изследването е въздействието на неконвенционалната па-рична политика на ЕЦБ върху банковия сектор на България Изследователската теза е, че неконвенционалната парична политика на ЕЦБ въздейства не само върху държавите членки на еврозоната, но се разпространява и върху страните членки на ЕС, които са извън еврозоната, сред които е и България. Влиянието е чрез провежданите количествени улеснения и поддържането на нулеви и отрицателни номинални лихвени проценти, част от които с различна степен на въздействие. Влиянието върху банковия сектор в България е по линия на трансмисионния канал на банковия кредит, канала на очакванията и канала на лихвените проценти. Изследователските хипотези се отнасят до следното: 1) Провежданата от ЕЦБ неконвенционална парична политика чрез количествени улеснения и лихвена политика води до нарастване в общия обем на кредитите, отпускани от банките в България. 2) Неконвенционалната парична политика на ЕЦБ, провеждана чрез количествени улеснения и лихвена политика, води до нарастване на обема на депозитите в банковата система в България и до спад на стойността на основния индекс на Българска фондова борса SOFIX. 3) Неконвенционалната парична политика на ЕЦБ чрез количествени улеснения и лихвена политика води до понижение на доходността по ДЦК на България. 4) Неконвенционалната парична политика на ЕЦБ чрез количествени улеснения и лихвена политика води до спад на лихвените проценти по кредитите за нефинансови предприятия в евро, по потребителските кредити в евро и левове, но не води до промяна в лихвените проценти по кредитите за

3 нефинансови предприятия в левове и по жилищните кредити в евро и левове в България. Основните задачи на изследването са свързани с: 1) Изясняване на същността и основните характеристики на неконвенционалната парична политика на водещите централни банки; 2) Извършване на сравнително изследване относно характеристиките, предимствата и недостатъците на неконвенционалната спрямо конвенционалната парична политика на централните банки; 3) Анализиране на стратегията, подходите и инструментариума на неконвенционалната парична политика на централните банки и техните специфични особености в условията на икономическа и финансова криза; 4) Извършване на задълбочено изследване на програмите с неконвенционален характер, възприети от водещите централни банки в последните години в отговор на световните кризисни процеси; 5) Преглед на литературата в областта на неконвенционалната парична политика на централните банки; 6) Проучване влиянието и ефектите от разпространението на неконвенционалните мерки на паричната политика на централните банки по света върху развитите държави, в които мерките се прилагат, и върху България; 7) Оценяване на рисковете и ефективността на неконвенционалната парична политика на централните банки; 8) Разглеждане на проблемите, свързани с процеса по нормализиране на паричната политика, в контекста на дискусията относно изхода от неконвенционалните мерки на паричната политика на централните банки; 9) Осъществяване на иконометрично моделиране за установяване на въздействието и оценка на ефектите от неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковата система на България; 10) Формулиране на изводи и препоръки относно провеждането на неконвенционалната парична политика За целите на изследването в труда са избрани централни банки на страни, със значително влияние върху глобалната икономика, които провеждат неконвенционална парична политика и чиито мерки оказват най-силно въздействие върху глобалните пазари и световната икономика. 3. Обща характеристика на представения дисертационен труд Представеният за рецензиране дисертационен труд е с обем 253 страници, като се състои от увод, три глави, заключение, библиография и приложения. Използвани са 31 фигури и 9 таблици. Списъкът с използваната литература включва 74 източника на български език и 185 източника на чужд език. Обемът на приложенията е 19 страници. По темата на дисертационния труд са направени 4 публикации.

4 Дисертационният труд е посветен на много актуална тема за финансовата теория и практика, а именно неконвенционалната парична политика на водещите централни банки. Интерес представлява акцентът, който докторантът си поставя в своето научно изследване, а именно да анализира ефектите от неконвенционалната парична политика на централните банки, включително и за България. Този труд ще спомогне за по-доброто разбиране на мерките и програмите на неконвенционалната парична политика на водещите централни банки, рисковете, които може да породят, както и за изхода от тях. Методологията на проведеното изследване включва историко-логически подход, теоретико-методологичен анализ, сравнителен анализ, дескриптивен анализ, хипотетичен метод, емпиричен анализ, критичен анализ и иконометричен анализ. В дисертационния труд е използван и подходящ графичен и табличен инструментариум. Във връзка с изпълнението на поставените цели и задачи на изследването докторантът използва множество източници и публикации по темата (най-вече чуждестранни) и проучва мерките на неконвенционалната парична политика на водещите централни банки. Прави впечатление доброто познаване и цитиране на източници от български автори. Въведението на труда разглежда актуалността, обекта и предмета на изследването, изследователската теза и изследователските хипотези, целите и задачите на труда, използваната методология за разработването на изследването и неговия обхват. Първа глава на труда съдържа концептуалната рамка. Тя определя същността, специфичните характеристики, цели и инструменти на неконвенционалната парична политика на централните банки в сравнение с традиционната парична политика. Тази глава на труда обхваща мерките и програмите с неконвенционален характер на централните банки и съдържа теоретични постановки относно неконвенционалната парична политика на база осъществен преглед на съвременната литература по проблематиката. За целите на изследването докторантът е избрал централни банки на страни, със значително влияние върху глобалната икономика, които провеждат неконвенционална парична политика и чиито мерки оказват най-силно въздействие върху глобалните пазари и световната икономика.

5 Втора глава на дисертационния труд акцентира върху трансмисионния механизъм на неконвенционалната парична политика и ефектите от нестандартните мерки, предприети от водещите централни банки по света. На база на проведения дескриптивен анализ се установява, че в по-голямата си част неконвенционалните монетарни мерки на централните банки са успешни при постигането на своите вътрешни цели и че разпространението на ефектите от политиката в други страни до този момент като цяло е положително. Също така, втора глава разглежда евентуални рискове от неконвенционалните парични мерки. В нея се прави предположение за бъдещето пред паричната политика на водещите централни банки. Въпреки че се счита, че допълнителни неконвенционални монетарни мерки могат да бъдат подходящи в някои случаи и за определен период, те могат да имат намаляваща възвръщаемост, а ползите от тях трябва да бъдат съпоставени с потенциалните разходи за изход от курса на гъвкава монетарна политика. В тази връзка се дискутира и изходът от неконвенционалната парична политика. В трета глава на труда се обхваща дескриптивният анализ на ефектите на неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху България чрез основни канали на въздействие върху банковия сектор в България каналите на валутния курс и на лихвените проценти, ликвидният и кредитен канал, процесите по ребалансиране на портфейла (канал на портфейлното ребалансиране) и каналът на сигналните ефекти. Глава III също разглежда и някои преки ефекти като въвеждането на нулеви и отрицателни лихвени проценти в България. Акцент в трета глава се поставя на извършеното чрез специализирния статистически софтуер Eviews иконометрично изследване за установяване и оценка на количествени ефекти от неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковия сектор в България. Последователно са коментирани източниците и обхватът на данните, методологията на иконометричното изследване чрез прилагането на векторен модел с корекция на грешката (Vector Error Corection Model, VECM), резултатите от иконометричните тестове и изводите от направения анализ. Етапите, през които преминава иконометричното изследване, са ясно систематизирани. Направените изводи и препоръки от трета глава са от важно значение за по-ясното разбиране на ефектите на неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковия сектор в България. Въз основа на извършеното изследване е постигната и проверка на петте хипотези в труда, като някои проблеми в това отношение ще бъдат посочени в частта за препоръки.

6 В заключението на труда са систематизирани и обобщени основните изводи, реализирани от проведеното научно изследване. Предложеният за рецензия труд има редица достойнства. Структуриран е добре, изложението е логически последователно и се стреми към доказване на формулираната теза и предложените хипотези. Поставените задачи са изпълнени. Прегледът на литературата е на високо ниво. Демонстрира се висока степен на познаване на проблематиката на изследване. Могат да се откроят редица приноси. 4. Оценка на получените научни и научно-приложни резултати и приноси Дисертационният труд се характеризира с последователност, висок научен и изследователски стил. Постигнат е плавен преход между отделните части, които се вписват прецизно в предварително формулираната рамка на изследването. Авторът е формулирал пет основни приноса, които са посочени в автореферата. Те са изведени коректно, което ми дава основание да ги приема като напълно реалистични и базирани на конкретните изследователски резултати Това прави дисертационния труд полезен както за академичната общност, така и за формулирането и прилагането на икономическата политика. Приносите са: - Обогатяване на съществуващата литература чрез установените ефекти от неконвенционалната парична политика на водещите централни банки в света и в частност на ЕЦБ; - Систематизирани са и критично анализирани същностните характеристики, целите и инструментите на неконвенционалната парична политика на водещите централни банки; - Идентифициран е трансмисионният механизъм при неконвенционална парична политика и той е подложен на критичен анализ, включително чрез дефиниране на области, представляващи рискове от прилагането на нестандартни мерки на паричната политика и изхода от тях; - Установени са трансмисионните канали на влияние и ефектите от неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковия сектор на България и тези ефекти са оценени и моделирани с помощта на разработени векторни модели с корекция на грешката (VECM)

7 - Формулирани са препоръки с практическа насоченост във връзка с провеждането на неконвенционалната парична политика и изхода от нея Дисертационният труд изпълнява основните си цели и напълно отговаря на изискванията за придобиване на ОКС доктор по ПН Икономика. 5. Оценка на изпълнението на поставените задачи Категоричното ми становище е, че изследователската цел е постигната, поставените задачи са изпълнени, като са използвани подходяща методология и приложими изследователски подходи. Анализиран е голям обем статистическа информация, демонстрирани са задълбочени теоретични познания, високо ниво на академична подготовка, както и на способност за извършване на самостоятелни научни изследвания, с което докторант Свилен Колев изпълнява всички изисквания на ЗРАСРБ за придобиване на ОНС доктор. 6. Оценка на публикациите на докторанта На вниманието на научното жури са представени четири публикации на докторанта от научни конференции. Публикациите представляват завършени научни изследвания, като резултатите от тях могат да намерят приложение. Публикациите са свързани с дисертационния труд, отличават се с високо качество, което позволява да се формулира оценката, че и по този показател, докторантът отговаря на изискванията на ЗРАСБ за придобиване на ОНС доктор. 7. Оценка на автореферата Авторефератът е с обем от 49 страници. Той отговаря на необходимите изисквания и обективно възпроизвежда в синтезиран вид съдържанието, основните изводи, както и постигнатите изследователски резултати в дисертационния труд. Приемам напълно и подкрепям научните и научно-приложни приноси, които са формулирани в автореферата.

8 8. Критични бележки и препоръки В представения за рецензиране дисертационен труд не откривам съществени пропуски или неточности, както от технически, така и от същностен характер. Препоръчвам на автора да публикува дисертационния труд като монография или книга, за да осигури по-голям публичен достъп на заинтересованата аудитория до резултатите от изследването. 9. Заключение На базата на гореизложеното, може да се направи заключение, че дисертационният труд има характера на обосновано, самостоятелно и завършено научно изследване, с високо качество и широко поле на приложимост. Авторът притежава и демонстрира значителни знания и добре развити изследователски умения. Поради това давам изцяло положителна оценка на дисертационния труд и предлагам на уважаемите членове на Научното жури да подкрепят присъждането на образователна и научна степен доктор на докторанта Свилен Колев, по научно направление 3.8. Икономика, научна специалност Финанси, парично обращение, кредит и застраховка (Международни финанси) при Университета за национално и световно стопанство. София Рецензент: г. /доц. д-р Петър Чобанов/