I

До УНСС Катедра Финанси СТАНОВИЩЕ от доц. Стоян Проданов с научна специалност 05.02.05 Финанси, парично обръщение, кредит и застраховка, Регистриран в НАЦИД от 01.12.2018 г., член на Научно жури, определено с 1160/ 14.05.2019 г. на проф. д-р Валентин Гоев, зам.-ректор по НИД на УНСС за състав на научно жури върху дисертация на докторант Свилен Христов Колев, на тема Неконвенционалната парична политика на водещите централни банки състояние и ефекти, включително и за България. Научната специалност на докторанта е Финанси, парично обращение, кредит и застраховка (направление Международни финанси ) в редовна форма на обучение. Научен ръководител на докторанта е Доц. д-р Силвия Трифонова, катедра Финанси към Финансово-счетоводен факултет на УНСС. Уважаеми членове на катедра Финанси, Темата на дисертационния труд на докторант Свилен Христов Колев е Неконвенционалната парична политика на водещите централни банки състояние и ефекти, включително и за България. Настоящето становище е разработено в съответствие с изискванията на Закона за развитие на академичния състав в Република България ЗРАСРБ, Правилника за прилагане на ЗРАСРБ - ППЗРАСРБ и Правилника за учебната дейност в УНСС част трета Доктор. 1. Информация за дисертанта Докт. Свилен Христов Колев придобива бакалавърска и магистърска степени в спец. Финанси на УНСС. Обучението като докторант се извършва в редовна форма в докторска програма към катедра Финанси при Финансово-счетоводен факултет на УНСС по научна специалност Финанси, парично обръщение, кредит и застраховка /Международни финанси/, съгласно Заповед на Ректора на УНСС 495/17.03.2016 г. Срокът на докторантурата е удължен с една година, считано от 19.02.2019 г., а ход за

централни банки състояние и ефекти, включително и за България 2 защита е даден с решения на КС на катедра Финанси (Протокол 9/15.04.2019 г.) и ФС на Финансово-счетоводен факултет (Протокол ФС- 06/09.05.2019 г.). Научен ръководител е доц. д-р Силвия Трифонова. 2. Общо представяне на дисертационния труд Настоящето становище е изготвена съобразно примерна структура на рецензия за придобиване на ОНС Доктор в УНСС. То отговаря на нормативните изисквания на Закона за развитието на академичния състав в Република България, Правилника за прилагане на закона за развитието на академичния състав в Република България и приложимата в УНСС вътрешна регулаторна уредба. Представената за научна оценка дисертация изследва неконвенционалната парична политика на водещите ЦБ. Разработката е в обем от 253 стандартни страници и включва съдържание, увод, три глави, заключение, както и библиография с 265 източници. Във въведението е обоснована актуалността на изследвания проблем, обоснована е дисертабилността му. В първа глава е изследвана концептуалната рамка на неконвенционалната парична политика на централните банки. Във втора глава авторът развива критичен анализ на трансмисията, рисковете и алтернативите за изход от неконвенционалната парична политика на централните банки. В трета глава се изследват ефекти на неконвенционалната парична политика на ЕЦБ за България като е приложен анализ в две насоки: (1) Канали за въздействие на неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху България; (2) Иконометрично изследване за ефектите на неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковия сектор в България. В заключението са обобщени основните изводи от дисертационния труд и са представени проблемни области за бъдещи изследвания. Обектът на изследване в дисертацията е неконвенционалната парична политика на водещите централни банки ЕЦБ, Федералния резерв на САЩ, АЦБ и ЯЦБ. Предметът на изследване е състоянието и ефектите от неконвенционалната парична политика на ЕЦБ с акцент влиянието й върху банковия сектор в България. Основната теза на изследването е неконвенционалната парична политика на ЕЦБ въздейства не само върху държавите членки на еврозоната, но се разпространява и върху страните членки на ЕС, които са извън еврозоната, сред които е и България. Влиянието е чрез провежданите количествени улеснения и поддържането на нулеви и отрицателни

централни банки състояние и ефекти, включително и за България 3 номинални лихвени проценти, част от които с различна степен на въздействие. Влиянието върху банковия сектор в България е по линия на трансмисионния канал на банковия кредит, канала на очакванията и канала на лихвените проценти. Целта на дисертационния труд е да представи цялостно изследване на неконвенционалната парична политика на централните банки и нейните ефекти, с акцент върху България. Формулирани са десет научни задачи. 3. Оценка на получените научни и научно-приложни резултати Поставените в дисертацията задачи оценявам като постигнати и решени. Формулираните и научно изведени в дисертацията резултати потвърждават наличието на докторант, който прилага иконометрично коректна методология за анализ и изследване. 4. Оценка на формулираните приноси и постигнати теоретични, теоретико-приложни и емпирични резултати В разработката се извеждат следните приноси: 1. Обогатяване на съществуващата литература чрез установените ефекти от неконвенционалната парична политика на водещите централни банки в света и в частност на ЕЦБ. 2. Систематизирани са и критично анализирани същностните характеристики, целите и инструментите на неконвенционалната парична политика на водещите централни банки. 3. Идентифициран е трансмисионният механизъм при неконвенционална парична политика и той е подложен на критичен анализ, включително чрез дефиниране на области, представляващи рискове от прилагането на нестандартни мерки на паричната политика и изхода от тях. 4. Установени са трансмисионните канали на влияние и ефектите от неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковия сектор на България и тези ефекти са оценени и моделирани с помощта на разработени векторни модели с корекция на грешката. 5. Формулирани са препоръки с практическа насоченост във връзка с провеждането на неконвенционалната парична политика и изхода от нея. Оценката на установените научни приноси е положителна. Потвърждават се наличието на прецизно изграден и вещо направляван от научния си ръководител докторант.

централни банки състояние и ефекти, включително и за България 4 5. Оценка на публикациите по дисертацията По дисертацията са представени четири публикации. Има и впечатляващ списък с участия в научни форуми, както и персонални научни награди. Публикациите потвърждават постигането на необходимото ниво на публичност! 6. Оценка на автореферата Авторефератът от 49 стр. отговаря на изискванията за систематизирано изложение на основните достижения в дисертационния труд. В него систематично са представени всички основни аспекти от дисертационни труд. 7. Критични бележки, препоръки и въпроси Нормализирането на паричната политика, изразяваща се основно в прекратяването на програмите за закупуване на активи и повишаването на лихвените проценти, трябва да се съобрази с макроикономическите условия и състоянието на финансовия сектор, като се избягват дефинираните посериозни рискове. Към настоящия момент ефектите от нестандартните мерки са напълно изчерпани, а структурните реформи продължават да са необходими и незавършени. Това не е ли доказателство за липса на стратегия за изход от неконвенционална парична политика, което предвещава дълъг и мъчителен преходен период, а вероятно и нова криза? С други думи, вместо решение на кризата неконвенционалната парична политика не предлага ли единствено времево отлагане? 8. Заключение На базата на проучването на дисертационния труд, в съответствие с чл.8(3) от Закона за развитие на научния състав в Република България, могат да се направят следните изводи: 1. Представеният дисертационен труд показва, че дисертантът притежава задълбочени теоретични знания по научната специалност Финанси, парично обръщение, кредит и застраховка и висок капацитет за провеждане на качествени научни изследвания. 2. Получените анализи и резултати, могат да бъдат използвани в решения на стопански субекти, свързани с трансмисионните канали на влияние и ефектите от неконвенционалната парична политика на ЕЦБ върху банковия сектор на България.

централни банки състояние и ефекти, включително и за България 5 3. Авторефератът коректно и точно отразява съдържанието на дисертационния труд. В заключение, като се има предвид много доброто познаване на теорията и практиката в изследваната област, както и оригиналните аналитични резултати, които се съдържат в представения дисертационен труд, предлагам научното жури да присъди на докторант Свилен Христов Колев образователната и научна степен доктор по научната специалност 05.02.05 Финанси, парично обръщение, кредит и застраховка. 31.05.2019 г... Свищов /Доц. д-р Стоян Проданов/