Analiz2012_2H .docx

Препис

1 Прогнози 2012 на ЕЛАНА Трейдинг и Saxo Bank Преглед на полугодието І. ГЛОБАЛНАТА ИКОНОМИКА ОСТАВА НА КРЪСТОПЪТ Криза в Европа и трудни решения по света това беше прогнозата ни за 2012 г., която продължава да е актуална и в средата на годината. Икономическият спад засега избягва САЩ, където печатането на пари не беше на дневен ред през първата половина на годината, но вероятно Федералният резерв ще се присъедини към политиката на ликвидност, възприета от Европейската централна банка. Гърция се оказа най-вече политически проблем, защото мащабите на помощта за страната не бяха непоносими за Европа. Като цяло, строгите мерки за икономии дадоха негативно отражение върху икономиките на отделните държави и това засили кризата. Най-типичен пример станаха Гърция, Испания и Италия. Политически отговор на кризата нямаше чак до средата на годината, когато вече лихвите по държавните облигации на Испания и Италия достигнаха критични нива, а банките на Иберийския полуостров се оказаха пред спешна нужда от капитал. Кризата на еврото е криза на доверието в политическата система в Европа, срещу която, за съжаление, много малко се направи през първата половина на годината. Развитие през втората половина на 2012 г.: САЩ очаквахме най-голямата световна икономика да избегне рецесията. Шансовете за това нарастват с течение на времето, защото проблемите в Европа и Азия се задълбочават и кризата се пренася в американската икономика. Темповете на спад обаче са слаби и може да очакваме политически отговор под формата на монетарни стимули. Все пак предстоят президентски избори. Завръщането на доверието в Европа ще има положителен ефект и върху щатската икономика, която ще се представя подобре от Стария континент. Европейски съюз рецесията в еврозоната е факт. Излизането от нея няма да е бързо, тъй като спадът не е част от типичен икономически цикъл и не се дължи на ликвидиране на запаси или на инвестиционен бум. Потребителското и индустриално доверие показва дефанзивното отношение в икономиките на европейския център, докато периферията страда от съкращенията и финансовата нестабилност. Инвеститорите отбягват книжата на Испания и Италия, като високата доходност по новия дълг поставят под съмнение способността им да набират средства от пазара в бъдеще. Китай стимулите за финансовите пазари и за реалната икономика постепенно се увеличават. В страната се усеща икономическото забавяне, като вероятно оптимистичните цели за растежа на БВП няма да бъдат достигнати през 2012 г. Инфлацията намаля значително, което отваря възможности за допълнителни стимули за пазара на имоти. Китай е голям пазар за суровини, но износът ще продължи да се свива, поради намалялото търсене в развитите икономики. Не очакваме до края на годината Китай да бъде източник на лоши новини, но забавянето ще бъде по-силно и по-продължително от очакванията в момента. 1

2 Рискове до края на годината: Италия и/или Испания губят финансирането от капиталовите пазари това означава, че доходността на книжата им е приближила или преминала равнището от 8%, което в случаите с Португалия и Ирландия ги принуди да искат финансова помощ. Такива високи лихвени плащания не само са непосилни за длъжниците, но и се променя рисковият профил на инвеститорите. Спекулантите ще станат основните купувачи на книжа, което ще доведе до изключителна волатилност на цените, а държавите ще могат да разчитат на много по-малък ресурс. 8% доходност на практика ще означава обръщане към Фонда за финансова стабилност и ЕЦБ за финансиране. Това ще бъде пик в кризата - като най-негативен сценарий. Прекъсвания в доставките на петрол спадът в цената на петрола в началото на лятото не беше толкова силен, колкото може да се очаква при глобална рецесия. За поддържането на високи нива (над 90 долара за барел от сорта Брент) имаха вина и някои специфични за пазара фактори, но по-важно е мнението на инвеститорите, че кризата няма да е осезаема. Ембаргото от ЕС за покупка на ирански петрол е найзначимият фактор за наблюдение през втората половина на годината, защото вече се усеща намалението на приходите за Иран и икономическата криза в страната. Това вероятно ще доведе до нестабилност в страната и до по-голямо намаление на доставките от нея. Не изключваме повторение със ситуацията в Либия, макар и малко вероятно Русия, Китай и Индия да позволят намеса отвън и рязка смяна на управлението. Във всеки случай това е най-големият риск от скок в цената на петрола, което допълнително би имало негативен ефект върху глобалната икономика. Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг: 2012 г. трудните решения се отлагат максимално Европейският съюз доказа, че не може да взима адекватните решения навреме. За постигането на консенсус е необходимо изключително много време, включително и за определянето на решения в кризисни ситуации. Поради тази причина може да очакваме още влошаване на ситуацията с дълговете в Европа, преди да се стигне до създаването на бързо действащ инструмент за подкрепа на страните с проблеми във финансирането. Европейската централна банка също не е с динамична политика, която да отговори на криза по подобие на последните мерки на Федералния резерв в САЩ. Спадовете на капиталовите пазари не са сигнал за тревога за политиците в Европа и затова се отлага дълго време вземането на важни решения. Анализаторите на Saxo Bank: Време за решения дали истинска промяна или продължаваме да си затваряме очите пред проблема Навлизайки във втората половина на 2012 г. политиците продължават със същата тактика фискални стимули, действия от централните банки и намаляване на лихвените нива. Резултатът ще бъде като преди дори по-лош, защото просто нулевият ефект води до нулев резултат. Това може да се превърне в добра новина, ако се стигне най-накрая до прозрението, че този подход не работи. В историята на финансовите пазари само провалът води до промени и полагане на ново начало. Очакваме 3% ръст на световната икономика, като американската се представя добре с повишение от 2%, а за еврозоната спад на БВП с 0.2%. 2

3 ІІ. БЪЛГАРИЯ МАКРОИКОНОМИЧЕСКА КАРТИНА Основни двигатели за българската икономика остават добивът на суровини и износът. Тези сектори са чувствителни към ситуацията в глобален мащаб и отчитат забавяне поради кризата в Европа. Проблемите вероятно ще се усетят по-осезаемо в средата на годината и през летните месеци, когато икономическата активност в ЕС ще се забави допълнително. Вътрешното потребление у нас не се активизира през първото полугодие. Плановете на потребителите за разходи с инвестиционен характер са намалени до минимум. Стагнацията в търговията ще продължи до края на годината, но очакваме осезаемо подобрение на разходите на населението преди празниците. Това ще има еднократен характер, тъй като растежът на доходите е все още незначителен, а инфлацията се усеща много по-силно от населението, отколкото официалните стойности подсказват това. Къде са позитивните новини за българската икономика: Намаление на лихвите банките са принудени да бъдат все по-агресивни в лихвите за кредити и да намаляват равнищата им за депозитите, защото разполагат с много привлечени средства. Това ще има положителен ефект, макар и все още малък, върху доходите на кредитополучателите. Малкият и среден бизнес също би трябвало да се възползва от подобрението на кредитните условия в един следващ момент; Слаби ефекти от дълговата криза ситуацията в България можеше да бъде осезаемо по-лоша, предвид кризата в Европа. Експортно-ориентираните отрасли се представят добре. Бизнес климатът в страната се подобри през пролетта, но вероятно предстои влошаването му в известна степен. Българските компании ще преодолеят сравнително добре текущите проблеми в Европа, без да са принудени да съкращават масово разходи. Потребителските очаквания песимизмът на потребителите е сравним със ситуацията в началото на 2009 г., когато преходът от икономически бум към криза беше най-рязък. Оценката за икономиката в момента е на същото ниво, което създава предпоставки за очаквано подобрение през следващите дванадесет месеца. Очакваме силен сезон на потребление преди празниците в края на годината. ІІІ. ЕВРО/ЩАТСКИ ДОЛАР Очакванията ни за дългосрочна промяна в движението на валутните курсове се оказаха факт по-продължителни са периодите на растеж на долара, а новините от еврозоната се оказват решаващи за слабостта на единната валута. Мерките за подкрепа на финансовата система в Европа и за сваляне на лихвите по дълга на Италия и Испания се проточват във времето, което допълнително подкопава доверието в еврото. Еврозоната обаче няма да се разпадне, нито Гърция ще бъде извадена от нея. Такива спекулации доведоха до спад на еврото, но основните причини за слабостта на валутата са икономически, заедно с бягството от рискови активи. 3

4 Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг: Продължава фундаментална подкрепа за долара Очаквахме краткосрочна корекция в началото на годината, която да доведе до нови разпродажби на евро. Валутата слезе до прогнозирания диапазон между 1.20 и 1.25 спрямо долара, макар че все още не са тествани дъната от 2005 и 2010 г. Това предстои да се случи през второто полугодие, но без значителни флуктуации във валутните курсове през летните месеци. Очакваме EUR/USD да завърши годината близо до равнището от 1.20 (~ 1.63 USD/BGN) под влияние на агресивна политика от страна на Европейската централна банка. Криза в Европа, а не в САЩ Икономическият растеж в САЩ е по-добър, отколкото в Европа. Дълговата криза прати Стария континент в състояние близо до рецесия, като това е най-силно забележимо в южните страни. САЩ също започва да изпитва негативните последици от кризата в Европа и от забавянето в Азия. Предимството на щатската икономика ще се запази, но не благодарение на блестящото й представяне, а поради още по-слабата Европа. Федералният резерв устоява на натиска за наливане на пари, но ЕЦБ няма друга алтернатива Печатането на пари в Европа трябва да стане и ще се активизира. Намаляването на лихвите от ЕЦБ през юли е само първа стъпка в този процес. Федералният резерв няма да бъде толкова агресивен, колкото през първите два процеса на изкупуване на държавни облигации. Това ще даде фундаментално предимство на долара. В момента еврото се превръща в основен източник за финансиране на спекулации, още повече че очакванията са за продължаване на спада му. Президентските избори в САЩ Предстоящият вот ще изостри натиска върху Федералния резерв за подкрепа на икономиката. Това ще се пренесе и върху ЕЦБ, тъй като официални лица от САЩ вече нееднократно апелираха за активна политика в Европа. Анализаторите на Saxo Bank: Връщаме се към бъдещето на силния долар Основни двигатели за позитивното представяне на щатския долар тази година са дълговата криза в Европа, силната корекция в цените на суровините и негативните очаквания за икономиката, разширили съмненията си към възникващите пазари. Вярваме, че все още са налични големи макроикономически рискове през 2012 г., които да засилват долара. Очакванията ни за EUR/USD са 1.12 (1.74 USD/BGN) в края на 2012 г. Продажба на EUR/USD след всяко краткосрочно покачване; Покупка на ETF UUP (PowerShares DB US Dollar Index Bullish) - борсово-търгуем фонд, свързан с долар индекс, който измерва съотношението на долара срещу други валути; Инвестиции в доларови активи без хеджиране на валутния риск. 4

5 ІV. ЗЛАТО Златото следваше посоката на движение на валутите, включително и защото отразяваше апетита към рискови активи. Разминаването в средата на годината с еврото обаче е очевидно златото не достигна нови дъна и все още се разглежда като добра инвестиция въпреки глобалните икономически проблеми. Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг: Златото продължава да е спекулация Златото не успя да достигне равнище от 1400 долара през второто тримесечие, където очаквахме да бъде дъното му и да видим начало на нов възход. Вместо това, стабилизирането на нивата над 1500 долара за тройунция подсказват формирането на средносрочно дъно. Рисковете обаче остават много високи често обръщането на посоката първо започва със силен пробив в посоката на предишното движение. В такъв случай може да видим и спад до 1400 долара за тройунция преди повишаване на цената към нивото от Инвестиционно търсене Спекулациите са водещият мотив при златото, но металът се представя по-добре спрямо еврото и би трябвало да привлече инвестиционен интерес, както за застраховка от проблемите в Европа, така и при увеличен апетит към рискови активи. Анализаторите на Saxo Bank: Цената на златото е в диапазон долара Златото продължава да се движи в диапазона между 1525 долара и 1800 долара за тройунция. Основното ни очакване е, че златото ще бъде подкрепено да се задържи на 1500 долара, като през второто полугодие ще има възможност за ново поскъпване до достигане на 1800 долара. Покупка на ETF от акции на компании от добивната промишленост при продължаване на спада на цената на металите. Инвеститорите могат да потърсят и акции на отделни дружества, които изплащат стабилни дивиденти и имат атрактивни коефициенти цена/печалба. Така ще се намалят рисковете от спад на цената на златото, като в същото време акциите ще се възползват и от възстановяването на фондовите пазари по света. 5

6 V. ПЕТРОЛ Цената на петрола се огъна под натиска на глобалното икономическо забавяне и високото равнище на доставките. Петролът сорт Брент слезе до 90 долара по време на най-големите притеснения за нови фалити в еврозоната. Щатският лек петрол падна до нивото от 80 долара, което се очертава като важно равнище на подкрепа. Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг: Краткотрайни корекции и умерено поскъпване на петрола Икономическите рискове ще преобладават пред цената на суровината. Динамиката в цената ще се запази, защото геополитическото напрежение в момента е много голямо. Запазваме прогнозата за цена на Брент около 120 долара, но при текущия спред щатският петрол вероятно ще е по-нисък от очакванията за ниво от 115 долара за барел. Стимули за икономически растеж Очаквания за стимули в Европа, САЩ и Китай подкрепят цената на петрола. Доколко те ще станат факт, предстои да видим. Реакцията на петрола вероятно ще е изпреварваща. Геополитическо напрежение Ембаргото от ЕС на вноса на петрол от Иран беше отложено с шест месеца започва да дава резултати икономиката на азиатската страна среща сериозни проблеми. Корея също намали доставките си от Иран, като добивът от Саудитска Арабия компенсира без проблем намалението. Политическият натиск върху Иран ще се запази. Не очакваме да се стигне до въоръжен конфликт и нарушение на доставките от Персийския залив, но ефективността на мерките увеличават риска от нестабилност в страната. Анализаторите на Saxo Bank: Цената на петрола- в диапазон долара през есента През есента цената на петрола ще продължи да бъде движена от геополитически проблеми, доставки и търсене, като се включват и съмненията дали Саудитска Арабия ще съкрати производството. Тъй като високите цени на петрола обикновено играят ролята на глобален данък за потребителите, спадът от една трета в цената през второто тримесечие евентуално би трябвало да възстанови търсенето. Цената на сорта Брент ще започне да намира подкрепа, преди да се върне есента на диапазона долара. 6

7 Покупка на ETF, свързани с акции на компании от петролната индустрия (IXC). Търговия със CFD върху петрол в диапазона USD 90-USD 120. Изключително внимание при заемане на къси позиции, защото ескалиране на напрежението в Персийския залив може да изпрати цената на петрола на 150 долара. VІ. АМЕРИКАНСКИ ФОНДОВ ПАЗАР Гърция разтресе сериозно фондовите пазари по света. Апетитът към рискови активи се оказа краткотраен, но и спадът през второто тримесечие беше по-слаб от корекциите през предишни години. Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг през 2012: Бавно завръщане на доверието През втората половина на годината ще започне отново да се гради доверие в глобалната икономика и във възможността да се правят пари на фондовите борси. Коефициентите за оценка няма да се повишат съществено. Дъното на борсите ще се формира през лятото, но е необходима бърза и адекватна политика в Европа, за да не се стигне до сътресения на пазарите през есента. Потвърждаваме годишната ни прогноза за стойност между 1400 и 1450 пункта стойност на S&P 500 в края на 2012 г. Капитализиране на финансовия сектор в Европа В Европа вече започна процеса по капитализиране на банките. Оздравяването на финансовите институции обаче не достатъчно бързо и доверието в тях ще продължи да бъде разклатено. ЕС решава бавно проблемите, но и инвеститорите остават изключително предпазливи. Доказателство за това са отрицателните доходности по краткосрочни книжа, пласирани в Европа. Има пространство за продължаване на влошаването на ситуацията с банките, което и да принуди ЕЦБ да налива пари. Това ще определи и дъното на пазарите. Анализаторите на Saxo Bank: Акциите недолюбван актив през годината Неизвестността около бъдещето на еврозоната и политическите рискове доведоха оценките на акциите до исторически ниски нива В момента инвеститорите се отдръпват и се вглеждат в държавните ценни книжа. В крайна сметка акциите ще се завърнат силни, но е малко възможно да стане през третото тримесечие на 2012 предвид евентуални рискове от фалити на банки в южноевропейските страни. Очакваме S&P 500 на 1350 в края на

8 Покупка на акции или деривати върху индекси при 10-15% корекция на фондовия пазар в средата на годината. Покупки с част от портфейла на акции на финансови институции, след като те са набрали капитал. Подбор на акции на големи компании с ниски коефициенти Р/Е и висок доход от дивиденти. VІІ. БЪЛГАРСКА ФОНДОВА БОРСА Поевтиняването на българската борса продължи от началото на 2012 г., но вече с доста послаби темпове. Оборотите постепенно намаляха до много ниски нива. Въпреки това, почти всички купувачи през последната една година са на минус от инвестициите си и малцина виждат перспективи за съживяване в краткосрочен план. Проблемите на БФБ не са толкова с резултатите на компаниите, колкото липсата на свеж интерес от страна на големи инвеститори. Обичайното предлагане на малки обеми засега е напълно достатъчно, за да създаде усещането за депресия на пазара. Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг през 2012 г.: Година на постепенно връщане на доверието Дългосрочните инвеститори избягват да правят промени в портфейлите си, независимо че някои компании имат по-добри перспективи за развитие или акциите им са се обезценили значително поради пазарни причини. Това допълнително свива оборотите, пращайки негативни сигнали към пазарните участници борса без обороти се възприема като борса без перспективи. Ревизираме надолу прогнозата си за SOFIX в диапазона пункта в края на 2012 г. Някои от публичните компании, които оповестяват предварително информация за продажбите си и печалбите си, отчетоха по-добри резултати през пролетните месеци. И въпреки че кризата в Европа е важен фактор за следващите месеци, подобрението означава началото на възстановяване на икономиката. Това няма да съживи борсата, но е добра предпоставка за дългосрочен растеж. Слабите обороти са най-голямото препятствие пред чуждите инвеститори на БФБ. По някои позиции имаше прехвърляния на значителни пакети, като основно купувачите са български институционални инвеститори. Те ще продължат да купуват добри пакети на ниски цени, когато предлагането се появи. 8

9 Промяна на хоризонта на инвестиране на част от портфейла. Инвеститорите могат да се възползват от краткосрочни движения на цените в рамките на 25-30% за отделни позиции, за да купуват след корекция. Или да продават след подобен растеж. Избягване на компании, които имат голяма задлъжнялост към банки или не са правили инвестиции през последните години. Може да има нови фалити на дружества, които през 2010 и 2011 г. не са успели да подобрят бизнеса си. Покупка на акциите на компании, които увеличават капитала си, но само след подробен анализ на паричния поток. Висок дивидент и отстъпка спрямо пазарната стойност не са гаранция за добра инвестиция. Такива акции ще бъдат първоначално под натиск поради предлагането на новите книжа. Автори: Отдел Анализи на ЕЛАНА Трейдинг Ръководител - Цветослав Цачев Интернет сайт на анализите на ЕЛАНА Трейдинг: Екип консултанти по търговия на Saxo Bank Екипът консултанти по търговия (Trading Advisory Team) следят различни сектори от финансовите пазари и всекидневно информират и предлагат съвети за търговия на клиентите на Saxo Bank. Интернет сайт на анализите на Saxo Bank: 9